Les titans du marché de la dette constatent des risques budgétaires et des défauts de paiement croissants
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(Bloomberg) — James Zelter d’Apollo Global Management Inc. est « sceptique » quant à un atterrissage en douceur de l’économie. Michael Arougheti, cofondateur d’Ares Management LLC, s’inquiète du risque d’un accident fiscal. Les défauts de paiement vont augmenter dans les années à venir à mesure que des dettes plus risquées doivent être refinancées, selon Joshua Easterly de Sixth Street Partners LLC et le gestionnaire de fonds spéculatifs Hamza Lemssouguer.
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Les marchés du crédit sont peut-être stables alors que l’économie mondiale fait preuve de résilience, mais certains des titans du monde de la dette ont déclaré cette semaine au Bloomberg Global Credit Forum à Londres qu’ils voient des vents contraires se profiler alors que l’impact de la hausse des taux d’intérêt se répercute lentement sur les consommateurs et les entreprises. .
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Ces commentaires indiquent que les gestionnaires de fonds sont toujours inquiets de l’impact qu’une hausse des taux aura sur les emprunts après la hausse des taux d’intérêt la plus rapide depuis des décennies. Malgré la rapidité des relèvements des banques centrales, l’encours de la dette mondiale a atteint un record de 307 000 milliards de dollars au premier semestre 2023, selon l’Institut de la finance internationale.
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« L’impact réel de la hausse des coûts partout dans le monde, aux États-Unis et en Europe occidentale, ne s’est pas encore fait sentir. Quand les gens disent que nous allons connaître un atterrissage en douceur, je suis sceptique », a déclaré Zelter dans une interview avec Tom Keene, Jonathan Ferro et Lisa Abramowicz de Bloomberg Surveillance. «Je vois un monde où les conditions financières se sont durcies.»
Certains signes de faiblesse économique commencent à apparaître, même si les responsables de la Fed affirment que les taux pourraient devoir rester élevés plus longtemps. Une hausse des prix du carburant risque de peser sur les dépenses des ménages aux États-Unis, et la Chine s’est tournée vers le soutien politique pour soutenir l’économie. La crise du coût de la vie et la hausse des taux d’intérêt ont fait chuter ce mois-ci l’activité commerciale au Royaume-Uni au plus bas depuis janvier 2021.
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« Le ralentissement économique a peut-être déjà commencé », a écrit Ana Andrade de Bloomberg Economics dans une note sur le Royaume-Uni. « Nous soupçonnons que les chiffres, dont la Banque d’Angleterre a pris connaissance avant sa décision de septembre, ont joué un rôle important dans sa décision de maintenir ses taux. »
Les gouvernements comme celui du Royaume-Uni, qui ont lourdement emprunté pendant la pandémie, sont désormais confrontés à des comptes car ils sont aux prises avec des taux d’intérêt beaucoup plus élevés. Le coût du service de la dette fédérale américaine a bondi de 25 % au cours des neuf premiers mois de l’exercice, selon les données jusqu’en juin.
Les États-Unis et le Royaume-Uni ne sont en aucun cas seuls. Selon l’IIF, la dette mondiale en pourcentage du produit intérieur brut devrait atteindre 337 % d’ici la fin de 2023, soit bien au-dessus des niveaux d’avant la pandémie et en grande partie due à des déficits budgétaires.
Pour Arougheti d’Ares, c’est ce qui se passe sur le front budgétaire, plutôt que la politique monétaire, qui est la principale source de préoccupation.
« Le grand risque aujourd’hui, dans le contexte mondial, est évidemment celui des dépenses déficitaires », a-t-il déclaré. « Il y a un plus grand risque que nous commettions une erreur. »
Bilan de la semaine
- La branche d’investissement de Swiss Life et l’écossais Baillie Gifford évitent les prêts directs, en partie à cause de craintes en matière de transparence, du manque de liquidités et des bons rendements disponibles ailleurs. Abrdn Plc affirme prêter aux emprunteurs de première qualité, mais pas aux entreprises les plus risquées qui constituent une grande partie de ce marché.
- Des tarifs attractifs sur une gamme complète d’opérations de financement à effet de levier donnent aux banquiers la confiance nécessaire pour souscrire davantage de transactions.
- Marathon Asset Management fera une offre sur le portefeuille de prêts immobiliers commerciaux de 33 milliards de dollars de Signature Bank, selon le PDG Bruce Richards.
- China Evergrande Group a annulé les réunions des principaux créanciers qui avaient été fixées au début de la semaine prochaine et a déclaré qu’il devait réévaluer son projet de restructuration.
- Le développeur chinois en difficulté Country Garden Holdings Co. a dépassé un délai initial pour payer les intérêts des obligations en dollars, les détenteurs n’ayant pas encore reçu l’argent, laissant planer la menace d’un premier défaut.
- En Europe, les CLO, désespérés de trouver des actifs dans lesquels investir alors que les ventes de prêts à effet de levier se sont taries, investissent de plus en plus dans des obligations de pacotille.
- Certains investisseurs font valoir leurs droits en justice sur la dette supplémentaire de niveau 1 du Credit Suisse, pariant qu’ils pourront récupérer une partie de la valeur des obligations qui ont été anéanties lors du rachat d’UBS Group AG.
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En mouvement
- Paulo Eapen, responsable du crédit privé européen et APAC chez Blackstone Inc., devrait quitter l’entreprise d’ici la fin de l’année, après 17 ans au sein de l’entreprise.
- Rothschild & Co. fait appel à Andrew Yearley pour codiriger son groupe de restructuration en vue de développer ses activités aux États-Unis.
- John Duffy, ancien vétéran du crédit de BMO Marchés des capitaux, s’est joint en tant qu’associé à Cello Capital Management, un investisseur axé sur les obligations hypothécaires d’agence.
- Ziad Hindo quittera le Régime de retraite des enseignantes et des enseignants de l’Ontario à la fin de l’année, après une carrière de plus de deux décennies au sein de l’une des plus grandes caisses de retraite du Canada.
—Avec l’aide de Dan Wilchins.
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