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Les rendements du Trésor augmentent. Voici ce que l’histoire dit de ce qui pourrait arriver ensuite pour le marché obligataire.

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Les traders travaillent sur le parquet de la Bourse de New York en octobre 2023

L’histoire suggère que les rendements obligataires ne sont pas si élevés que ceux des décennies précédentes.Michael M. Santiago / Getty

  • Le rendement du Trésor à 10 ans oscille autour de 5%, son plus haut niveau depuis 16 ans.

  • Les stratèges de Barclays ont déclaré cette semaine que la politique de la Fed n’était même pas très stricte et que les taux ne baisseraient pas de sitôt.

  • Voici ce que l’histoire dit de la hausse des rendements obligataires américains et de la direction que pourraient prendre les bons du Trésor.

Les investisseurs se sont débarrassés des obligations d’État américaines alors que le marché s’ajuste aux perspectives de taux d’intérêt plus élevés pendant une période plus longue.

La liquidation des bons du Trésor qui a débuté début octobre a été classée parmi les pires krachs de l’histoire du marché, et pas plus tard que vendredi, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a touché 5% pour la première fois depuis 2007.

Malgré la panique qui règne sur les marchés, les tendances des décennies passées suggèrent que les rendements sont quasiment conformes aux attentes économiques à moyen terme.

Christoph Schon, directeur principal de la recherche appliquée chez Qontigo, société de données et de renseignements sur les marchés, a déclaré à Insider qu’un rendement à 10 ans compris entre 4,7 et 5,1 % semble approprié par rapport aux attentes actuelles d’inflation à long terme, qui s’élèvent à environ 2,45 %.

Au cours des années 1980 et 1990, a-t-il expliqué, le rendement du Trésor à 10 ans était environ deux fois supérieur aux attentes d’inflation, représentées par le point mort d’inflation à 10 ans. À l’époque, les investisseurs pouvaient s’attendre à des rendements réels correspondant au taux d’inflation attendu.

Il a toutefois fallu la bulle Internet et la crise financière de 2008 pour changer la donne, et les bons du Trésor sont devenus des actifs dans lesquels les investisseurs ont pu garer leurs liquidités pendant que le marché boursier traversait une longue période de volatilité.

« Les prix des actions et des obligations ont commencé à évoluer dans des directions opposées, se complétant en fonction de l’appétit pour le risque », a déclaré Schon.

Il a ajouté que la récente flambée des prix à la consommation liée à la pandémie et à l’invasion de l’Ukraine par la Russie a entraîné une nouvelle corrélation entre les actions et les obligations, les deux actifs étant vendus en tandem dans un contexte de forte hausse des taux d’intérêt.

« Notre argument est que l’environnement actuel ressemble davantage à celui d’avant les années 2000, dans lequel les bons du Trésor constituaient une alternative intéressante aux actions, et non seulement une valeur refuge en période de troubles », a déclaré Schon. « L’histoire suggère que le rendement recherché par les investisseurs se situerait entre 1,9 et 2,1 fois les attentes d’inflation. Le point mort actuel à 10 ans de 2,45% impliquerait donc un rendement nominal correspondant compris entre 4,7% et 5,1%. « 

Quant à la direction que prendra ensuite le rendement obligataire clé, l’histoire suggère également une réponse dans ce domaine. Il y a une probabilité inférieure à 1 %, dit-il, que le rendement du Trésor à 10 ans dépasse 5,5 %, à moins d’une révision significative à la hausse des anticipations d’inflation.

Dans ses commentaires jeudi à New York, le chef de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que les décideurs laisseraient la volatilité du marché obligataire se manifester et que la hausse des rendements avait contribué à resserrer les conditions financières. Actuellement, l’outil CME FedWatch montre que les marchés intègrent une probabilité de 98 % qu’il n’y ait pas de hausse lors de la réunion de la Fed du 1er novembre et une probabilité de 24 % d’une hausse de 25 points de base en décembre.

D’autres stratèges ont averti qu’il existe encore une chance que les rendements augmentent. Phillip Colmar, stratège mondial chez MRB Partners, a prédit qu’ils pourraient effectivement dépasser 5,5 % en 2024, et Adam Phillips, directeur général de la stratégie de portefeuille chez EP Wealth Advisors, a déclaré qu’une éventuelle fermeture du gouvernement en novembre pourrait être un facteur supplémentaire qui ferait grimper les rendements.

Mercredi, les stratèges de Barclays ont souligné que le rendement à 10 ans restait inférieur au taux final attendu pour le cycle de hausse actuel de la Réserve fédérale, ce qui est en contradiction avec la façon dont se terminent habituellement les cycles de resserrement.

« L’obstacle à un rallye (des obligations) est encore élevé », ont déclaré les stratèges dans une note publiée mercredi. « Même si les données continuent de montrer une économie résiliente, le consensus s’attend toujours à un ralentissement très marqué au cours des prochains trimestres. Des échecs répétés soulèvent la question de savoir si le consensus a été trop confiant quant au caractère trop strict de la politique monétaire. Nous affirmons que la politique est à peine restrictive. et les risques sont orientés vers des surprises haussières continues.

Lire l’article original sur Business Insider

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