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Les plus grands gestionnaires de fonds d’Europe parient que les taux de la BCE n’ont pas atteint un sommet

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Certains des plus grands gestionnaires de fonds d’Europe affirment que les traders ont tort de parier que la Banque centrale européenne a fini par augmenter ses taux d’intérêt.

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(Bloomberg) – Certains des plus grands gestionnaires de fonds d’Europe affirment que les traders ont tort de parier que la Banque centrale européenne a fini d’augmenter les taux d’intérêt.

En tant qu’importateur net d’énergie, la région est particulièrement exposée à une hausse des prix si la crise au Moyen-Orient s’aggrave, et les marchés sous-estiment la possibilité d’un resserrement supplémentaire en réponse, selon Legal & General Investment Management, Vanguard Asset Management Ltd et Robeco Groep. . Cela rend les obligations d’État à courte échéance particulièrement vulnérables.

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Ce point de vue est en contradiction avec les prix des swaps qui montrent une pause de la part de la BCE pratiquement prévue cette semaine – et seulement une probabilité de 10 % d’une hausse de 25 points de base lors d’une réunion ultérieure. Aux États-Unis, les swaps montrent une probabilité de 40 % d’une nouvelle hausse d’un quart de point de la part de la Réserve fédérale.

« L’Europe est ici plus vulnérable que n’importe quel autre bloc de marché développé », a déclaré Christopher Jeffrey, responsable de la stratégie de taux et d’inflation chez Legal & General, qui gère 1 300 milliards de livres sterling (1 600 milliards de dollars) d’actifs. « La BCE est la banque centrale qui pourrait ressentir le besoin de dépasser ses limites. »

Dans le même temps, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, et ses collègues devraient peser soigneusement l’impact économique d’une hausse, même si les prix de l’énergie poursuivent leur hausse. Le niveau d’endettement de l’Italie rend la troisième économie de l’UE particulièrement fragile face à une politique plus stricte.

Les craintes d’une conflagration plus large depuis l’attaque du Hamas contre Israël le 7 octobre ont fait grimper le prix du Brent de plus de 10 %. Les perturbations sur les principales routes maritimes comme le canal de Panama et les conditions météorologiques extrêmes qui perturbent l’approvisionnement en produits alimentaires de base s’ajoutent aux facteurs qui pourraient maintenir les chiffres de l’inflation européenne à un niveau élevé.

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Le mandat unique de stabilité des prix de la BCE rend également les décideurs politiques européens plus susceptibles d’augmenter leurs taux face à la hausse des coûts de l’énergie. Leurs homologues de la Fed sont chargés de promouvoir un emploi maximal et de maintenir les prix sous contrôle.

Ales Koutny, responsable des taux internationaux chez Vanguard, est d’accord avec les prix du marché suggérant que la BCE maintiendra ses taux inchangés jeudi, mais affirme que les traders sont trop complaisants quant à la possibilité d’un nouveau resserrement dans les mois à venir. La société supervise un total de 1 900 milliards de dollars d’actifs à revenu fixe gérés activement à l’échelle mondiale.

« Le marché sous-estime la possibilité d’une nouvelle hausse de la BCE », a déclaré Koutny. « C’était la même chose avec la Fed », jusqu’à la semaine dernière.

L’un des arguments en faveur d’une pause dans les hausses de taux est la situation budgétaire de l’Italie, qui s’est détériorée avec le ralentissement de la croissance. Un resserrement supplémentaire pèserait sur l’activité et pourrait pousser la prime de risque du pays encore plus haut, risquant ainsi de provoquer une crise de la dette.

Gabriel Makhlouf, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré plus tôt ce mois-ci que l’écart de rendement des obligations italiennes par rapport à ses pairs était « absolument quelque chose sur lequel les responsables « seraient très concentrés ». L’écart entre les rendements des obligations à 10 ans italiennes et allemandes a récemment dépassé les 200 points de base, un niveau largement surveillé.

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« Avec l’économie de la zone euro déjà en difficulté et les spreads BTP-Bund s’étant fortement élargis, la BCE est probablement beaucoup plus proche de son seuil de douleur que la Fed », ont écrit les stratèges en taux de Commerzbank AG dirigés par Christoph Rieger. Ils prédisent que les taux de la BCE sont à leur maximum.

Lire la suite : Les taux maximaux de la BCE perdureront malgré les périls économiques, selon une enquête

Mais ceux qui pensent que les hausses ne sont pas terminées soulignent d’autres facteurs en place. Colin Graham, responsable des stratégies multi-actifs chez Robeco, a déclaré que des mesures de relance supplémentaires de la part de la Chine déclencheraient également de nouvelles poussées de pression sur les prix dans la région.

« Nous pensons vraiment que la BCE devrait augmenter davantage ses taux », a déclaré Graham. « L’inflation n’est pas encore maîtrisée. »

—Avec l’aide d’Aline Oyamada et James Hirai.

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