La hausse des taux remodèle les échanges de matières premières autrefois lucratifs

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(Bloomberg) — Higher interest rates are forcing commodity traders to rethink some deals and push up prices, in the latest example of how a period of rapid central-bank hiking is reshaping global business.

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Les entreprises qui achètent, vendent et transportent les ressources naturelles mondiales sont particulièrement vulnérables à la hausse des taux, car elles dépendent des lignes bancaires pour financer leurs transactions – de l’expédition d’une cargaison de blé ou de pétrole à la détention de stocks d’aluminium.

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À mesure que les taux augmentent, les coûts supplémentaires d’un voyage d’une semaine ou d’un stockage prolongé dans un entrepôt ou un camion-citerne rendent certains métiers beaucoup moins attractifs. Le coût de financement peut dicter si des transactions sont conclues ou non, et certaines entreprises cherchent à répercuter les dépenses sur leurs clients ou à se retirer complètement de certains métiers.

« Cela remodèle totalement la chaîne d’approvisionnement, nous avons des clients qui viennent nous voir et nous disent qu’ils doivent reconsidérer leur modèle économique à cause des taux d’intérêt », a déclaré Pierre Galtié, responsable du financement du commerce des matières premières à la Banque de Commerce et de Placements, dans une interview. . «Les joueurs ont pu acheter une grosse cargaison et la stocker pendant un mois ou plus à un coût supportable. Maintenant, c’est un peu différent, le coût de portage est beaucoup plus élevé et n’est pas une option », a-t-il déclaré.

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La pression sur les négociants en matières premières est un exemple de la façon dont la fin de l’ère de l’argent bon marché change le monde des affaires. Mais contrairement à des secteurs comme la technologie et la cryptographie, le cycle économique des négociants en matières premières a évolué dans la direction opposée, amortissant le coup, de sorte qu’ils réalisent des bénéfices records alors même que les taux d’intérêt augmentent.

Selon le cabinet de conseil Oliver Wyman, l’industrie a gagné environ 115 milliards de dollars en 2022, même en tenant compte des coûts tels que le fret et les finances, soit une augmentation de près des deux tiers par rapport à l’année précédente.

Les taux d’intérêt ne sont qu’un élément des coûts qui entrent dans une transaction typique de produits de base – même le simple fait de déplacer des produits d’un port à un autre signifie affréter des navires et souscrire une assurance pour le voyage. Ensuite, il y a le coût des dérivés de couverture pour verrouiller le prix de la cargaison, et des garanties sous forme de marge pour permettre ces positions.

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Cependant, l’industrie est particulièrement exposée à la hausse des taux parce que les maisons de commerce dépendent du crédit bancaire pour les énormes sommes d’argent nécessaires pour acheter, transporter et stocker de gros volumes de matières premières.

Les sommes qui génèrent des intérêts s’accumulent rapidement : par exemple, aux prix actuels, une cargaison typique de mazout LR1 pourrait coûter environ 46 millions de dollars, et un négociant en pétrole de taille moyenne est susceptible d’en avoir plusieurs en transit à la fois. Le géant commercial Trafigura Group disposait de lignes de crédit totales de 73 milliards de dollars à la fin de son dernier exercice financier, avec un réseau d’environ 140 banques à travers le monde.

Un domaine où les taux d’intérêt sont un facteur central est celui où les commerçants achètent et détiennent des matières premières. Par exemple, le stockage du métal dans des entrepôts pour un moment opportun de vente est une caractéristique du marché de l’aluminium depuis que les taux d’intérêt ont été fixés à des niveaux proches de zéro après la crise financière de 2008.

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À mesure que les taux ont augmenté, les prix des contrats à terme se sont négociés avec une prime croissante – ou « contango » – par rapport aux taux au comptant pour refléter le coût de portage plus élevé. Mais même le contango le plus large depuis 2008 suffit à peine à compenser un financement plus coûteux, a déclaré Duncan Hobbs, responsable de la recherche chez le négociant en métaux Concord Resources Ltd.

« La propagation doit se déplacer pour compenser, et si cela ne se produit pas, vous pouvez imaginer que certaines personnes s’éloigneront de cet espace », a-t-il déclaré.

Dans d’autres cas, l’augmentation des coûts de financement pour les commerçants se traduit par des prix plus élevés facturés au client final. Les coûts des contrats pétroliers de petit volume pour les acheteurs basés dans les Caraïbes ont « augmenté de manière très significative cette année », a déclaré Michael Winstone, directeur du pétrole brut et du mazout chez la société de négoce Novum Energy Trading Corp.

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« Cela dépend de la logistique exacte, mais je pense qu’avec les coûts financiers en plus des tarifs d’expédition plus élevés, certains de nos contrats de vente de diesel et de mazout ont augmenté de six à dix dollars le baril », a-t-il déclaré.

La capacité à maintenir des bénéfices stables en augmentant les prix et en maintenant les marges peut parfois être une question d’échelle, et les acteurs de taille moyenne sont soumis à plus de pression, a déclaré Galtié de BCP.

Pourtant, même les plus grands acteurs doivent peser les coûts supplémentaires.

« En ce moment, la liquidité est limitée et le capital est cher. Cela signifie donc que si vous souhaitez opérer sur le marché, vous avez besoin de marges plus élevées pour couvrir votre base d’exploitation », a déclaré Christopher Bake, membre du comité exécutif du plus grand négociant indépendant en pétrole au monde, Vitol Group, a déclaré lors d’un panel lors de la Semaine internationale de l’énergie. « Cela devient plus difficile. »

—Avec l’aide de Jack Farchy et Mark Burton.