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La Fed est en désaccord avec elle-même. C’est une fonctionnalité, pas un bug

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La Fed est en désaccord avec elle-même. C'est une fonctionnalité, pas un bug

Une version de cette histoire est apparue pour la première fois dans le bulletin d’information Before the Bell de CNN Business. Vous n’êtes pas abonné ? Vous pouvez vous inscrire ici. Vous pouvez écouter une version audio de la newsletter en cliquant sur le même lien.



CNN

La Réserve fédérale a une décision compliquée à prendre lors de sa prochaine réunion politique, qui aura lieu dans quelques semaines seulement.

Tous les responsables de la Fed s’accordent sur le fait qu’il faut vaincre l’inflation en temps opportun, mais ils ne sont pas d’accord sur la question de savoir si la banque centrale en a déjà fait assez.

Certains responsables pensent que la Fed doit augmenter davantage ses taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation, tandis que d’autres pensent que le resserrement des taux qui a été opéré continuera à atténuer davantage la hausse des prix. Il faudra environ un an pour que les actions de la Fed se fassent sentir dans l’ensemble de l’économie.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré la semaine dernière que « si nous continuons à constater un ralentissement du marché du travail et un retour de l’inflation vers notre objectif, nous pouvons maintenir les taux d’intérêt stables et laisser les effets de la politique continuer à se faire sentir ». Parallèlement, la gouverneure de la Fed, Michelle Bowman, a déclaré récemment qu’elle continuait de « s’attendre à ce que de nouvelles hausses de taux soient probablement nécessaires pour ramener l’inflation à 2 % en temps opportun ».

Pour faire simple, les responsables de la Fed sont divisés car l’avenir de l’économie est criblé de nombreuses incertitudes.

Il n’est tout simplement pas clair si l’inflation va encore ralentir à mesure que les employeurs continuent d’embaucher à un rythme soutenu ou si la liquidation du marché obligataire limitera l’économie juste assez pour faire baisser l’inflation. En outre, on ne sait pas dans quelle mesure la reprise des remboursements des prêts étudiants ce mois-ci pèsera sur les dépenses, étant donné que l’administration Biden a récemment approuvé un certain allègement de la dette.

Les responsables de la Fed sont donc divisés, mais cela n’a pas vraiment d’importance. Les opinions divergentes au sein de la Fed sont simplement une caractéristique de la banque centrale lors de moments charnières comme celui que nous vivons actuellement.

« En général, il faut considérer comme une bonne chose qu’ils aient des opinions différentes. C’est sans doute une caractéristique de conception du comité : des points de vue variés sont exprimés, sinon il y a un risque de réflexion de groupe », a écrit Michael Feroli, économiste en chef américain chez JPMorgan, dans une déclaration à CNN.

Les responsables de la Fed sont toujours des personnes, et comme le dit le proverbe, les opinions sont comme des nombrils dans la mesure où tout le monde en a une.

Le Federal Open Market Committee, le comité de la Fed qui définit la politique monétaire, a pris des décisions politiques unanimes presque à chaque réunion tout au long du cycle de hausse des taux qui a commencé en mars 2022.

« Il n’est pas non plus surprenant que les décisions aient été unanimes. La Fed est partie d’un point de départ tellement en retard que rattraper son retard était une décision évidente. Maintenant que nous nous rapprochons de la fin, nous voyons davantage de différences s’ouvrir », a déclaré Feroli.

Les responsables de la Fed membres de ce comité disposant du droit de vote ont la possibilité d’exprimer leur désaccord, mais cela ne s’est produit que deux fois au cours de ce cycle. La dernière dissidence était celle de l’ancienne présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, il y a plus d’un an.

C’est à ce moment-là qu’une division peut avoir de l’importance : si plusieurs responsables sont en désaccord. Mais c’est extrêmement improbable, même pour le moment.

« Une dissidence signifie simplement que quelqu’un s’oppose violemment à la décision prise par le groupe. Vous devez avoir un très haut degré de conviction pour faire cela », a déclaré à CNN Ed Al-Hussainy, analyste principal des taux d’intérêt et des devises de Columbia Threadneedle Investments.

« Les deux parties ont des arguments très valables et un camp essaie de convaincre les gens de l’autre camp », a-t-il déclaré.

Al-Hussainy a ajouté que même si un responsable était en désaccord, cela « ne signifierait pas grand-chose ». Feroli, de JPMorgan, a déclaré que « historiquement, plus d’une dissidence était le signe d’un comité fortement divisé ».

« Je pense que c’est probablement toujours le cas et je serais surpris si nous voyions plus d’une dissidence dans un avenir proche », a ajouté Feroli.

Il convient également de noter que les membres votants du FOMC changent au début de chaque année.

Au total, le FOMC compte 12 membres votants. Sept de ces votes proviendront toujours des membres du Conseil des gouverneurs de la Fed, parmi lesquels figure le président de la Fed, Jerome Powell. Le président de la Fed de New York, actuellement John Williams, vote toujours lors des réunions. Les voix restantes proviennent de quatre des onze autres banques régionales de la Fed.

Les électeurs de cette année, à savoir la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, le président de la Fed de Philadelphie, Patrick Harker, et le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, seront remplacés l’année prochaine.

Logan et Kashkari sont considérés comme des « faucons », c’est-à-dire ceux qui soutiennent une position plus dure dans la lutte contre l’inflation, et les deux autres sont des « colombes », c’est-à-dire ceux qui craignent de causer des dommages économiques inutiles en resserrant davantage la Fed.

Les électeurs de l’année prochaine seront les présidents des banques fédérales de Cleveland, Richmond, Atlanta et San Francisco. Raphael Bostic, de la Fed d’Atlanta, et Daly, de la Fed de San Francisco, seraient les deux présidents de la Fed les plus accommodants avec le droit de vote en 2024.

– Elisabeth Buchwald de CNN a contribué à ce reportage.

La Réserve fédérale est peut-être confrontée à un dilemme concernant les taux d’intérêt, mais elle semble avoir suffisamment d’arguments pour continuer à les maintenir stables.

Aux États-Unis, les embauches se sont accélérées le mois dernier, les employeurs ayant ajouté 336 000 emplois. Cela est en contradiction avec l’objectif des responsables de la Fed de refroidir le marché du travail pour ramener l’inflation à l’objectif de 2% de la banque centrale et cela devrait signifier qu’une dernière hausse des taux aura lieu lors de la réunion politique de deux jours de la Fed qui aura lieu dans quelques semaines seulement.

Toutefois, la récente vente d’obligations d’État signifie que le système financier américain deviendra plus lourd pour les familles et les entreprises américaines, ce qui pourrait en soi freiner l’économie.

Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a dépassé 5 % cette semaine pour la première fois depuis 2007, dans l’espoir que la Fed maintiendra ses taux élevés plus longtemps. Le rapport sur l’emploi à succès de vendredi a poussé les rendements encore plus haut.

Les bons du Trésor américain sont la référence utilisée pour évaluer la dette, de sorte que des rendements plus élevés signifient des taux plus élevés sur tout, des prêts automobiles aux coûts des fusions et acquisitions. Une augmentation encore plus importante des taux pourrait placer les Américains dans une situation financière encore plus difficile.

La Fed a donc une décision difficile à prendre : la déroute du marché obligataire pourrait suffisamment refroidir l’économie pour que la Fed puisse maintenir ses taux stables. Ou encore, la Fed pourrait considérer la résilience du marché du travail comme une menace de défaite de l’inflation, nécessitant une nouvelle hausse des taux.

Mais il y a aussi de solides arguments en faveur d’une pause, et une majorité d’investisseurs sont d’accord.

Vendredi après-midi, les marchés ont estimé qu’il y avait environ 89 % de chances que la Fed décide de maintenir ses taux à nouveau stables lors de sa réunion du 31 octobre au 1er novembre, selon l’outil CME FedWatch.

Voici les arguments en faveur d’une autre pause : des rendements du Trésor plus élevés et des normes de prêt bancaires plus strictes continueront de contraindre l’économie, atténuant davantage l’inflation, mais les taux pourraient rester élevés pendant longtemps en raison de la résilience de certaines pressions inflationnistes sous-jacentes, en particulier dans les services. secteur.

Lisez notre couverture complète du rapport sur l’emploi de septembre ici.

Lundi: Les responsables de la Fed, Lorie Logan, Michael Barr et Phillip Jefferson, prononcent une allocution.

Mardi: Gains de PepsiCo. La Fédération nationale de l’entreprise indépendante publie son indice d’optimisme des petites entreprises pour septembre. Les responsables de la Fed, Raphael Bostic, Christopher Waller, Neel Kashkari et Mary Daly, prononcent une allocution.

Mercredi: Le Département du Travail américain publie son indice des prix à la production pour septembre. Les responsables de la Fed, Christopher Waller et Raphael Bostic, prononcent une allocution. La Réserve fédérale publie le compte rendu de sa réunion politique de septembre.

Jeudi: Gains de Domino’s, Walgreens et Delta. Le département américain du Travail publie son indice des prix à la consommation pour septembre. Le Bureau national chinois des statistiques publie les données de septembre sur l’inflation et l’agence des douanes du pays publie les données de septembre sur les flux commerciaux.

Vendredi: Le département américain du Travail publie les prix des exportations et des importations en septembre. L’Université du Michigan publie une lecture préliminaire de la confiance des consommateurs en octobre.

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