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Entreprise

Cédez avec prudence – Winnipeg Free Press

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Les rendements augmentent. C’est une mauvaise nouvelle.

Les rendements chutent. C’est une bonne nouvelle.

De nos jours, il semble que de nombreuses nouvelles en matière d’investissement dépendent de l’évolution des rendements obligataires.

Cédez avec prudence – Winnipeg Free Press

Les rendements affectent en effet beaucoup, et pas seulement vos investissements à revenu fixe (obligations), mais aussi les actions et même les prêts hypothécaires.

Et ils peuvent vous faire tourner la tête.

« Il y a beaucoup de pièces mobiles », explique Doug Nelson, gestionnaire de portefeuille basé à Winnipeg chez Nelson Portfolio Management Corporation.

« Et il est difficile de dire simplement que les rendements évoluent en fonction d’un élément spécifique par rapport à un autre. »

Néanmoins, comprendre le fonctionnement des obligations peut rendre les rendements et plus généralement les investissements moins déroutants.

Tout d’abord : qu’est-ce qu’une obligation ?

Bref, c’est un prêt.

Les investisseurs prêtent à une entreprise ou à un gouvernement pour une période déterminée allant de quelques mois à plusieurs décennies.

En échange, en plus de récupérer leur argent à l’échéance (fin du terme) – sauf si l’emprunteur fait faillite – les investisseurs reçoivent des intérêts.

C’est ce qu’on appelle le coupon.

Généralement, plus l’échéance d’une obligation est longue, plus son coupon est élevé.

Les coupons peuvent également être plus élevés si le prêteur présente un risque plus élevé, comme une société opposée au gouvernement du Canada.

Or, le rendement attendu d’une obligation ne s’exprime pas par son coupon.

C’est ce qu’on appelle son rendement, bien que le coupon figure dans cette formule.

Le rendement est également basé sur la valeur marchande de l’obligation, déterminée par l’offre et la demande.

Lorsque les obligations sont plus demandées, leur valeur augmente et leurs rendements diminuent.

Lorsque la demande des investisseurs pour les obligations diminue (il y a plus de vendeurs que d’acheteurs), leur valeur diminue.

Mais leurs rendements augmentent.

Un facteur clé dans la hausse ou la baisse des rendements obligataires est le taux directeur des banques centrales (c.-à-d. la Banque du Canada et la Réserve fédérale américaine).

Cédez avec prudence – Winnipeg Free PressTREVOR HAGAN / WINNIPEG FREE PRESS files

Doug Nelson, gestionnaire de portefeuille chez Nelson Portfolio Management Corp., affirme que de nombreux portefeuilles obligataires ont un rendement de sept pour cent.

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TREVOR HAGAN / Dossiers de presse gratuite de WINNIPEG

Doug Nelson, gestionnaire de portefeuille chez Nelson Portfolio Management Corp., affirme que de nombreux portefeuilles obligataires ont un rendement de 7 pour cent.

« Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des obligations baissent », explique le gestionnaire de portefeuille Darrin Erickson de Value Partners Investments à Winnipeg.

Et lorsque les taux baissent, les prix des obligations augmentent, ajoute-t-il.

« Cela s’explique par le fait que les obligations sont évaluées et négociées en fonction de leur rendement à l’échéance. »

Lorsque la Banque du Canada relève son taux directeur, « les rendements des obligations canadiennes doivent également augmenter pour suivre le rythme ».

Pour ce faire, les prix des obligations existantes – leur valeur – doivent baisser, car les investisseurs n’achèteront pas une obligation avec un coupon de deux pour cent alors que les coupons des nouvelles obligations sont, par exemple, de cinq pour cent.

Si vous possédez des obligations lorsque les taux d’intérêt augmentent, cela vous semble douloureux car leur valeur diminue.

Mais cela n’entraîne une véritable perte que si vous les vendez.

Si vous détenez des obligations jusqu’à l’échéance, vous recevez le coupon en cours de route et récupérez votre argent.

Si vous êtes acheteur, vous achetez des obligations négociées à un prix inférieur à leur prix d’origine pour compenser leur coupon inférieur afin que leur rendement corresponde aux taux plus élevés d’aujourd’hui.

De nombreux facteurs macroéconomiques affectent également les rendements obligataires, notamment le chômage, la croissance économique et l’inflation, explique Konstantin Boehmer, coresponsable des titres à revenu fixe chez Placements Mackenzie à Toronto.

« Si les investisseurs s’attendent à une récession, ils ont tendance à acheter des obligations. »

Les rendements peuvent alors chuter, par exemple, en raison de mauvaises données sur l’emploi, car les investisseurs veulent des obligations pour un revenu stable. À leur tour, leurs valeurs augmentent avec la demande.

C’est une bonne nouvelle si vous possédez des obligations.

C’est pourquoi les investisseurs devraient détenir des obligations dans un portefeuille – en plus des revenus des coupons – car généralement, lorsque les actions baissent, la valeur des obligations augmente.

« Cela ne se produit pas toujours comme nous l’avons vu au cours des 18 derniers mois », note Boehmer.

À la fin de la pandémie, les taux extrêmement bas (et donc les rendements faibles), les dépenses de revanche, les chaînes d’approvisionnement bouleversées et la guerre en Ukraine ont poussé l’inflation bien au-dessus du taux souhaité par les banquiers centraux, soit 2 à 3 %.

En retour, ils ont augmenté les taux, rendant les emprunts moins attractifs, ralentissant la croissance économique et, espérons-le, l’inflation.

« 2022 a donc été une période difficile, car l’aspect défensif du portefeuille – les obligations – a diminué en raison de l’inflation élevée et de la hausse des taux d’intérêt », explique Nelson.

Les actions ont également chuté, rendant la période unique.

Cédez avec prudence – Winnipeg Free PressDarrin Erickson (Ruth Bonnevill / Dossiers du Winnipeg Free Press)

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Darrin Erickson (Ruth Bonnevill / Dossiers du Winnipeg Free Press)

En règle générale, les rendements obligataires augmentent progressivement à mesure que les marchés boursiers augmentent.

Mais alors que les taux ont augmenté de plus de 400 points de base en quelques mois pour endiguer l’inflation – qui pourrait encore ne pas être endiguée – les investisseurs boursiers craignent que les banquiers centraux n’aillent trop loin et ne conduisent à une récession. De plus, les rendements futurs des actions – qui ne sont pas garantis – deviennent moins attrayants lorsque les obligations à faible risque rapportent 5 % ou plus.

Bien qu’elles soient des investissements conservateurs, les obligations peuvent encore aujourd’hui laisser les investisseurs perplexes.

« Nous sommes désormais en mode attentiste, dans lequel les banques centrales surveillent l’inflation et d’autres données économiques pour déterminer si l’augmentation rapide des taux d’intérêt déjà mise en œuvre est suffisante pour maîtriser l’inflation », a déclaré Erickson.

En conséquence, les rendements ont récemment bondi, craignant que des données économiques solides n’alimentent davantage l’inflation, entraînant de nouvelles hausses.

(Cela a également conduit à proposer des prêts hypothécaires à taux fixe – guidés par les rendements obligataires – dont les taux ont augmenté.)

« Lorsque la croissance stimule l’inflation, c’est la kryptonite des obligations », dit Boehmer, car les banquiers centraux sont plus susceptibles d’augmenter les taux.

Une autre préoccupation est que les taux continueront d’augmenter alors que l’inflation reste élevée, même si l’économie ralentit.

C’est ce qu’on appelle la « stagflation », observée dans les années 1970 et au début des années 1980, dit Nelson.

« Il y avait une inflation élevée, une croissance lente et une pénurie d’énergie et, par conséquent, les taux d’intérêt ont augmenté. »

En 1981, les taux étaient d’environ 19 pour cent.